平高电气(600312):交流特高压铸就美好前景
高压开关设备的龙头企业。平高电气是中国重大技术装备制造重点企业,全国三大高压开关设备研发、制造基地之一,主要产品包括组合电器、断路器、隔离开关和接地开关等。
特高压交流有望迎来春天。中国的能源分布和负荷中心背离,面临着能源大范围调配的问题;用电量的持续增长,导致500kV交流主架接近极限;风电、光伏的打包送出,需要大联吸纳。因此交流特高压成为最佳选择。
结构性缺电是建设交流特高压的催化剂。输电通道的建设缓慢造成了东南沿海的缺电现象,2011年夏季,我国电力缺口达到了2500-3000万千瓦。由于东部地区电力需求仍保持较快增速,未来缺口还有可能增大。特高压的进度有可能因此加快。 组合电器(GIS)受益交流特高压,或有爆发式增长。国年度工作会议所提到的"四交"如果能顺利得到核准并开工,公司的特高压组合电器将会有爆发式增长。"四交"线路对GIS的总需求大约为146亿,平高大约可以获得40%的市场份额。我们估计2013年可能增加公司营业收入25亿元。
开关设备常规产品盈利状况将回升。国招标规则修改和投资额的增长,将导致常规开关产品价格的回升。由于从招标到公司确认收入有半年左右的时滞,因此到2012年,公司常规产品的毛利率才能够恢复到接近2010年的水平。
公司是国一次设备整合的最佳平台。国家电通过股权划拨已经将平高集团、许继集团划归中电装备。平高电气拥有全套高压交直流开关的生产能力,作为开关设备整合平台比较确定,是否作为中电装备全部一次设备的整合平台仍有待观察。
给予公司推荐的投资评级。我们预测公司11-13年EPS为0.04、0.22、0.49元,对应PE为194.81、37.91、16.76倍。给予推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为10.50元,相当于2012年47.73倍PE,2013年21.43倍PE。